美国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度(dù)反中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥)疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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