金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中siki老师是哪个大学的？，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bsiki老师是哪个大学的？ù)分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律siki老师是哪个大学的？，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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