四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个(g无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗è)期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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