本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数(shù)过去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动(dòng)性折价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二(èr)者虎(hǔ)年(nián)最后(hòu)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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