5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系xíng)业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受(shò奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系u)益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(niá奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系n)医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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