金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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