四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìn已婚女性英文称呼，女性英文称呼g)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定(dì已婚女性英文称呼，女性英文称呼ng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(已婚女性英文称呼，女性英文称呼biǎo)示。

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