国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元嘴巴含胸的感觉知乎(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成本分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这(zhè)加(jiā)大(dà)了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得(dé)不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动(dòng)，但是对(duì)于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还(hái)远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及(jí)银行风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动(嘴巴含胸的感觉知乎dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(嘴巴含胸的感觉知乎huì)议等重要事(shì)件，加之银行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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