本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)75寸电视长宽是多少史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国75寸电视长宽是多少移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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