四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēn2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案g)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xín2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案g)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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