美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　女生有感觉了是怎么样的呢ng>市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000女生有感觉了是怎么样的呢亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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