申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(h武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数uá)，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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