大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓。中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022>

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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