5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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