公募(mù)基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务(wù)。”一位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原先券(quàn)商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券(quàn)公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人(r岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市én)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大(岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大(dà)、技(jì)术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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