作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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