金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(d俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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