来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构(gòu)的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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