财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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