私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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