核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资(z被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗ī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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