自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了(le)基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四(sì)只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是科长相当于什么级别？易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管科长相当于什么级别？理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤(科长相当于什么级别？kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评(píng)判(pàn)这家(jiā)公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看(kàn)它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值(zhí)依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应(yīng)的(de)预期(qī)回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来(lái)的(de)资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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