美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首(shǒ丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗u)席美(měi)国(guó)经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近两周(z丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗hōu)的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度。

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