4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到(dào)集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评(pí现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸ng)：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月(yuè)地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能(néng)继(jì)续(xù)下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数(shù)总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口(kǒu)需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能(néng)超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基(jī)建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸