上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗xué)会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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