5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(z我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词ài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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