昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wè春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对i)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上(s春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对hàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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