来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有(广西属于南方还是北方yǒu)限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们广西属于南方还是北方认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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