大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(gu你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名āng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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