金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动(dòng)力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例(lì)，疫情之后(hòu)货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶(jiē)段(duàn)低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会(huì)率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什(shén)么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位(wèi)，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务业(yè)在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水平(píng)持(chí)续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情(qíng)伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和(hé)国(guó)内鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度(d绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ù)持续(xù)加大(dà)，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势(shì)最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是(shì)通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏(hóng)观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落(luò)多与有(yǒu)效需(xū)求不(bù)足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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