近日(rì)，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收(shōu)益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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