核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为(wè季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗i)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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