调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临(lín)后行情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫情大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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