财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中，开放式暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当(dāng)前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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