调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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