申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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