申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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