银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zà23岁属什么生肖i)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又23岁属什么生肖会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果23岁属什么生肖导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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