原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却(què)又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个(gè)共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认(rèn胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗)为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗