金融界4月21日消息 自国家统计为什么风流女人看指甲局(jú)4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由(yóu)于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以看得(dé)更乐观一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务(wù)业率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务(wù)业(yè)能创(chuàng)造800万个就(jiù)业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业只创造(zào)了(le)100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现(xiàn)在(zài)服为什么风流女人看指甲务业(yè)仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年(nián)底的(de)坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹(j为什么风流女人看指甲ì)。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增(zēng)贷款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年(nián)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较(jiào)快(kuài)增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质(zhì)上受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际(jì)上(shàng)反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家(jiā)统计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场热(rè)议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上(shàng)国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消除，价格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏(sū)信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成立，预计下(xià)半年基(jī)数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的(de)风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化(huà)而(ér)言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩(suō)的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民(mín)经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅(jǐn)于(yú)事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏(hóng)观预(yù)期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的(de)重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的(de)回落多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业(yè)景气低(dī)迷(mí)的环境下，产业周期上行的(de)成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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