5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。临沂是几线城市，临沂是几线城市2023p>

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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