金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持(c张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事hí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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