2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下(x在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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