四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(w大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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