金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡(略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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