5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升)药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.561千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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