四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了an>天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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