申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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