上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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