近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是(sh宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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